Главная » Как правильно разное

Характеристики правильно подобранной модели финансового планирования



К.т.н. Немцова А.А, к.т.н. Пономаренко Е.Г.

Оптимизация финансового планирования

Финансовое планирование лежит в основе программы развития современного предприятия. Во всем мире наблюдается тенденция роста применения при разработке стратегических планов расширения и модернизации производства компьютерных технологий, основанных на методах математического моделирования и оптимизации. Одним из распространенных методов оптимизации является метод линейного программирования, позволяющий успешно решать задачи максимизации прибыли предприятия, выбора инвестиционных проектов, финансового прогнозирования и планирования.

В данной работе предлагается к рассмотрению модель финансового планирования, основанная на модели Карлетона ( W. T. Carleton ) [1, 2]. Эта модель предназначена для долгосрочного планирования развития предприятия и прогнозирования результатов его деятельности. Результаты моделирования могут быть положены в основу принятия принципиальных финансовых решений о величине дивидендов, оборотного капитала, внешнего и внутреннего финансирования. В основе модели лежит модель потока дивидендов, учитывающая количество акций, сумму дивидендов и величину акционерного капитала

В уравнении (1) использованы обозначения: P0 и N0 - суммарная стоимость акционерного капитала и общее число обыкновенных акций в стартовый период. Т – длительность прогнозного периода, t – текущий момент времени. Dt – сумма дивидендов, выплаченных предприятием за период от стартового до текущего момента времени, Nt – число размещенных обыкновенных акций в текущий момент времени. P T - совокупная рыночная стоимость акционерного капитала предприятия в конце прогнозного периода, NT – число размещенных обыкновенных акций за период прогноза. k – константа, характеризующая стоимость акционерного капитала в предположении постоянства рисков.

Для нахождения оптимального решения используется классический метод математического программирования, в котором в качестве целевой функции принята функция (1)

Предложенная целевая функция максимизирует приведенную стоимость акционерного капитала, который включает все будущие дивиденды и долговременные возможности финансового роста. Недостатком данной целевой функции является ее нелинейность, что не позволяет использовать для решения задачи относительно простые методы линейного программирования.

Для линеаризации целевой функции предлагается использовать метод Ли ( Lee C. F .) [3], позволяющий заменить нелинейную функцию трехпериодной линейной функцией вида

где D 1. D 2 – дивиденды за первый и второй периоды; D E 1. D E 2. D E 3 – новая эмиссия акций за каждый из периодов; с – оценка части акционерного капитала, потерянной вследствие транзакционных издержек и недооценки акций; P3 – совокупная рыночная стоимость акционерного капитала в последний период.

Указанная целевая функция может быть упрощена, если учесть, что величина совокупной рыночной стоимости акционерного капитала в конце прогнозного периода P3 полностью предопределена величиной дивидендов и эмиссиями акций, а значения параметров в начале прогнозного периода известны и постоянны. Это позволяет безболезненно убрать из целевой функции члены . и . наличие которых не влияет на результаты оптимизации.

Таким образом, целевая функция может быть сведена к виду

Следующим шагом в постановке задачи линейного программирования является формирование системы ограничений. В качестве таких ограничений в нашей задаче могут быть использованы ограничения, вытекающие из следующих аспектов финансового планирования:

· требования к величине части дохода, которую можно использовать на выплаты дивидендов

· ограничения на источники поступления средств и их использование.

· ограничения, связанные с выбранной финансовой политикой предприятия.

При формировании ограничений учитывается, что ограничение дохода по обыкновенным акциям определяется ограниченностью величины чистого дохода и той его доли, которая может быть разделена между акционерами. Таким образом, эти ограничения могут иметь вид . где это чистый доход предприятия за i -й текущий период, а a i – доля чистого дохода, которая может быть израсходована на выплату дивидендов. С другой стороны, поскольку дивиденды объединяют все денежные выплаты акционерам, они не могут быть отрицательной величиной и система ограничений должна быть дополнена условиями .

Ограничения источников и возможностей использования средств порождены взаимосвязью инвестиций, дивидендов, эмиссии новых акций и облигаций, требующей учета инвестированных или выплаченных в виде дивидендов средств. К источникам средств могут быть отнесены привлечение средств за счет эмиссии новых акций и облигаций. Количественно они оцениваются изменением суммы акционерной собственности за вычетом нераспределенной прибыли. Обычно эта величина представляет собой средства, полученные от продажи новых обыкновенных акций. Это тоже неотрицательная величина, так как, несмотря на довольно распространенную практику скупки предприятием собственных акций на вторичном рынке, баланс от эмиссии акций обычно положительный. Поэтому в систему ограничений обязательно включаются условия . Ограничения сверху могут быть более разнообразными, но как минимум это ограничения, накладываемые величиной акционерной собственности. В качестве основных видов использования средств обычно рассматриваются дивиденды, чистые краткосрочные инвестиции и валовые долгосрочные инвестиции. Ограничения на дивиденды были рассмотрены выше. Что касается двух последних компонент, то они не включены в предлагаемую модель, так как она не предназначена для управления инвестиционной политикой предприятия. Процесс формирования ограничений первых двух типов практически одинаков для всех предприятий.

Более индивидуальный характер носят ограничения, связанные с финансовой политикой предприятия. Финансовая политика включает в себя установление максимальной величины «рычага», покрытие процентов и решения по дивидендной политике. Ограничения по выплате дивидендов в этом случае дополняются ограничениями, обеспечивающими предотвращение чрезмерного накопления денежных средств, ограничениями на минимальное значение роста дивидендов, ограничениями на коэффициенты выплаты дивидендов.

Исходной информацией для формирования ограничений и целевой функции являются финансовая отчетность предприятия и прогностические характеристики внешнего экономического окружения.

Использование модели позволяет с достаточной степенью детализации принимать обоснованные финансовые решения о структуре капитала и дивидендах.

1. Carleton W.T. “An Analytical Model for Long-range Planning”, Journal of Finance, 25, pp. 291- 315.

2. Carleton W.T. Dick C.L. Jr. and David H. Downes. “Financial Policy Models: Theory and Practice”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 8, pp. 691 – 709.

3. Lee C.F. “Financial Analysis and Planning: Theory and Application”, Reading. MA. Addison-Wesley.

Модели финансового менеджмента

В финансовом менеджменте широко применяются различные виды моделей. Модель представляет собой копию или аналог изучаемого процесса, предмета или явления, отображающая существенные свойства моделируемого объекта с точки зрения цели исследования[9]. В экономической науке существует множество типов классификации моделей. Так, широко распространены дескриптивные, нормативные, предикатные модели; жестко детерминированные и стохастические модели; балансовые модели и другие виды.

В финансовом менеджменте различные виды моделей применяются для описания имущественного и финансового состояния предприятия; характеристики стратегии финансирования деятельности предприятия, либо отдельных ее видов; управления активами и обязательствами; прогнозирования финансовых показателей; факторного анализа и других целей.

Многие модели количественного финансового анализа позаимствованы из математики, и с позиции теории построение таких моделей сопровождается рядом предпосылок, носящих теоретический характер и, в известной степени, далеких от реальности. Например, при характеристике рынков капитала – это допущения об однородности ожиданий участников рынка, бесконечной делимости финансовых титулов, отсутствия транзакционных издержек, наличия определенных свойств функции полезности и некоторые другие. При построении моделей факторного анализа очевидна условность в обособлении некоторой группы факторов и, в то же время, игнорировании других факторов.

Такая условность не должна представлять проблемы при управлении финансами, так как цель таких моделей состоит в пояснении и обосновании логики процессов, протекающих на рынках капитала, предприятии, его взаимоотношениях с контрагентами. Следует отметить, что принятие конкретных решений финансового характера в значительной степени основывается на неформализованных субъективных методах, использование которых, тем не менее, не исключает учета формализованных алгоритмов и расчетов.

Перейдем к рассмотрению основных характеристик отдельных моделей, которые, прежде всего, используются при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Дескриптивные модели – модели описательного характера, являющиеся основными при оценке имущественного и финансового состояния предприятия. К ним относятся[10]:

- построение системы отчетных балансов;

- представление финансовой отчетности в аналитических разрезах;

- вертикальный и горизонтальный анализ отчетности;

- расчет аналитических коэффициентов;

- аналитические записки к отчетности.

Все перечисленные модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Вертикальный анализ базируется на ином представлении бухгалтерской отчетности, а именно, в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Неотъемлемым элементом анализа являются динамические ряды этих величин, позволяющие отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их финансирования.

Горизонтальный анализ позволяет определить тенденции изменения отдельных статей, либо их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности. Данный анализ основан на исчислении базисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.

Система аналитических коэффициентов является ведущим элементом анализа финансового состояния предприятия, применяемый различными группами пользователей информации (менеджерами, аналитиками, акционерами, кредиторами, инвесторами). Существует множество таких показателей, для удобства изучения их можно разделить на несколько групп. Как правило, выделяются группы показателей, позволяющие дать комплексную оценку предприятия по следующим направлениям[11]:

- ликвидность и платежеспособность,

- прибыльность и рентабельность,

Предикатные модели прогностического, предсказательного характера используются в целях прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными методами данной группы являются следующие:

- расчет точки критического объема продаж;

- построение прогностических финансовых отчетов;

- модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели),

- модели ситуационного анализа.

Нормативные модели, позволяющие сравнить фактические результаты деятельности предприятия с ожидаемыми, используются, в основном, во внутреннем финансовом анализе. Их сущность сводится к формированию определенных группировок и аналитических разрезов (к примеру, по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности), последующему установлению нормативов по выбранным статьям доходов и расходов и анализу отклонений фактических данных от нормативных. В большей степени анализ основан на применении системы жестко детерминированных факторных моделей.

В финансовом анализе и менеджменте разработаны некоторые модели, содержащие ключевые признаки каждой из трех перечисленных групп моделей. В качестве примера можно привести прогнозную отчетность, как модель ожидаемого состояния фирмы[12]. Данная модель используется западными компаниями как элемент текущего финансового планирования, либо в целях оценки вероятного банкротства. В каждой из этих ситуаций построение прогнозной отчетности происходит в рамках имитационного моделирования, то есть построения отчетности в контексте различных вариантов развития событий, описываемых теми или иными значениями ключевых параметров.

Таким образом, в данной главе были приведены краткие характеристики основных моделей, используемых в финансовом менеджменте.

Виды финансового планирования и их характеристика

Финансовое планирование осуществляется путем выполнения финансовых расчетов и составление планов разного содержания и назначения в зависимости от задач и объектов планирования. Исходя из этого финансовые планы делятся на перспективные, текущие и оперативные. Сочетание перспективного и текущего планирования является бизнес-план, который разрабатывается при создании нового предприятия или обосновании производства новых видов продукции.

Бизнес-планэто документ, в котором изложены организационные, производственные и рыночные аспекты предлагаемого бизнеса, а также плановые расчеты объемов производства, инвестиций и получаемых финансовых результатов от осуществления запланированного мероприятия.

Составление бизнес-плана необходимо для определения объемов и разработки стратегии финансирования, привлечения конкретных инвесторов к участию в создании нового предприятия или финансированию новых производственных программ. При этом инвесторами могут быть банки, другие юридические или физические лица.

Структура бизнес-плана и его объем зависят от сферы деятельности, к которой относится бизнес, его объема, суммы инвестиций, необходимых для его организации, объемов выпуска и ассортимента будущего продукта. Основная часть бизнес-плана имеет организационный и производственный характер. Его соответствующие разделы отражают сведения о продукции, которая планируется к производству, ее качестве, уровне цен, рынки сбыта, результаты маркетинговых исследований по конкурентоспособности продукции и финансовых результатов от ее продажи.

Структура бизнес-плана содержит следующие разделы:

1. Информация о предприятии (исполнителя проекта), приводится полное и сокращенное название предприятия, юридический адрес, форма собственности, правовой статус, состав учредителей и размер их долей в уставном капитале и другие сведения.

2. в Резюме приводится краткое описание бизнес-плана.

Информация этого содержания должна вызвать заинтересованность потенциальных инвесторов и желание внимательно изучить 1 проанализировать все последующие разделы плана.

3. План маркетинга. Анализируется рыночная конъюнктура и раскрывается механизм продвижения продукции на рынок, предоставляется характеристика товаров или услуг, внедряется, предусматривается совершенствование структуры производимой продукции указывается современное положение предприятия на рынках сбыта и предложения по его улучшению, определяется потребность в финансировании маркетинговых и рекламных мероприятий в течение осуществления проекта, осуществляется общее описание рынка, основных и потенциальных конкурентов и потребителей продукции.

4. в План производственной деятельности предприятия. Приводятся характеристика производственного процесса на предприятии, схемы производственных потоков, предложения покупателя по совершенствованию производственного процесса на предприятии на основе внедрения прогрессивной техники и технологии, объемы реализации продукции в количественном выражении в течение периода, планируется, ресурсы наиболее нужные и источники их поставки, режим поставки ресурсов и условия оплаты, возможность привлечения других источников.

5. Организационный план. Подается информация о существующую организационную структуру предприятия и предложения покупателя по П усовершенствования, данные об обеспечении предприятия рабочей силой, квалификацию работников, действующую систему заработной платы, систему стимулирования, потребность в создании дополнительных служб и подразделений, процесс контроля за работой.

6. Охрана окружающей среды. Приводится информация о состоянии окружающей среды, существующие проблемы, первоочередность их решения, источники финансирования природоохранных мероприятий с определением сроков выполнения.

7. Инвестиционный план. Основными документами инвестиционного плана является смета расходов, который отражает общие издержки проекта, а именно прединвестиционные расходы, инвестиционные расходы, налоги и сборы и первоначальные затраты на производство. Приводится перечень источников финансирования проекта и календарный план-график выполнения работ по проекту.

8. Финансовый план. Обобщаются результаты предыдущих разделов и является заключительным разделом бизнес-плана. Приводятся прогнозные показатели прибылей и убытков, а также баланса предприятия. Подается баланс, отчет о финансовых результатах и их использовании, отчет о финансово-имущественном состоянии предприятия за последний отчетный год. Составление бизнес-плана имеет большое значение для предприятий, если у них не хватает собственных финансовых ресурсов для выполнения того или иного проекта. В данном случае такой документ является одним из основных, необходимые предприятию для обращения к другим инвесторам с просьбой привлечения их финансовых ресурсов для финансирования проекта или в банк для получения с этой целью заемных средств.

Источники: http://www.rusnauka.com/4._SVMN_2007/Economics/19156.doc.htm, http://studopedia.ru/4_33124_modeli-finansovogo-menedzhmenta.html, http://studbooks.net/55454/finansy/vidy_finansovogo_planirovaniya_harakteristika






Комментариев пока нет!

Поделитесь своим мнением



Как правильно:



Статьи по теме:

Как правильно резать тротуарную плитку болгаркой

Чем и как резать тротуарную плитку и далее...

Правильно вводить инсулин шприцом

Инъекции инсулина Е. С. ЖДАНОВА, врач Сахарный диабет—хроническое далее...

Как принять правильное решение гадание

Гадания онлайн бесплатно Различные бесплатные гадания онлайн, подобранные далее...


Популярные:

Как правильно начинать кушать в уразу (37)
Как проверить правильно ли заполнен кудир 1с (37)
Правильно составлять поисковый запрос (26)
Правильно вводить коды сталкере (21)
Как правильно закрыть свайно винтовой фундамент (20)
Правильно зарядить пальчиковые аккумуляторы (18)

Наиболее читаемые:

Как правильно одеть парик на сетке

Одеваем парик на сетке - как правильно далее...

Составьте правильную норму права

Правовая норма #x2192; Норма права (правовая норма) - далее...

Начинает уходить вес правильном питании

Обидно, когда вы прикладываете максимум усилий для достижения далее...